2024年杭叉集团完成经营总收入165亿元，同比增加1%，归母净赢利20.2亿元，同比增加18%，根本契合商场预期。单Q4公司完成经营总收入38亿元，同比相等，归母净赢利4.5亿元，同比增加8%。赢利增速强于营收，首要获益于：（1）钢价、锂电池等原材料价格下降，（2）高毛利率的海外事务，大吨位叉车、锂电叉车占比的提高，（3）联营企业奉献出资收益（约影响5%增速）。分区域，公司国内营收94亿元，同比下降1%，海外营收68亿元，同比增加5%，海外营收增速放缓，咱们判别系下半年欧、美两大叉车商场需求疲软，地舆政治学抵触导致客户张望心情加重。

　　2024年公司出售毛利率23.6%，同比提高2.8pct，出现逐季提高趋势，出售净利率13.1%，同比提高1.8pct。分区域，2024年公司国内毛利率18.7%，同比提高1.5pct，海外毛利率30.7%，同比提高4.8pct。2024年公司期间费用率11.3%，同比提高1.6pct，其间出售/办理/研制/财务费用率别离为4.4%/2.5%/4.7%/-0.3%，同比别离增加0.8/0.4/0.2/0.2pct，海外商场途径拓宽，费用率有所增加。

　　对美敞口有限影响可控，后续可重视内需方针+电动化+智能化发展咱们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提早备货、海外产能布局等，影响可控。后续可重视（1）内需修正：2022-2024年我国叉车内销以寿数更新、三类车代替手动液压车为主，增量需求有限，电动化发展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推动、内需修正，内销有望底部复苏。（2）非美拓宽：2023年全球叉车商场结构为欧洲32%、我国27%、美国22%、其他28%，非美空间依然宽广，且海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌优势依然显着。出海为有突出奉献的公司重要战略、中长期趋势不变。泰国等地建厂相同可服务其他当地增强海外商场影响力，助力比例提高，并辅佐切入商场规模更大、赢利率更高的后商场。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获2023年我国商场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工移动机器人金球奖。2024年智能物流板块订单、营收增加均超60%。才智物流有望为传统叉车企业打造第二生长曲线。

　　盈余猜测与出资评级：考虑到地舆政治学抵触加重带来的不确定性，出于慎重性考虑，咱们调整公司2025-2026年盈余猜测为22（原值23）/24（原值25）亿元，估计2027年归母净赢利猜测为27亿元，当时市值对应PE为11/10/9X。展望未来，随内需修正、新式商场和智能物流事务拓宽，公司成绩有望坚持增加，保持“增持”评级。

　　证券之星估值剖析提示杭叉集团盈余才能优异，未来营收生长性优异。归纳根本面各维度看，股价合理。更多

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